永久以来，通过投资、孵化看好的标的企业，匡助它们登陆老本市集后“角巾私第”，这是一级市集股权投资机构的圭臬解法。在这种模式下，IPO行为最为遑急的退出渠说念被拜托厚望，也不难理会行业广博具有的“IPO信念”。而目下情况运行发生变化。

　　2025年头，启明创投、梅花创投等著明VC纷繁文书入股A股公司，其中启明创投拟入主天迈科技，梅花创投则是创举东说念主拟入股梦洁股份成为二股东，激刊行业热议。这亦然2024年9月24日“并购六条”发布以来，一级市集投资机构运行出现的新动向和玩法，被不少行业东说念主士称为“破冰”。

　　事实上，在VC机构纷繁出手之前，2024年国资就还是运行时常地通过私募机构拿下上市公司斥逐权。有创投东说念主士告诉《逐日经济新闻》记者，其供职机构也有缱绻收购上市公司，目下正在鞭策中。

　　业内最为关注的是收购完成后的老本运作，以及这颗“石子”投下后通盘市集将泛起的悠扬。

　　两则音信引起业内热议

　　新年起原，一级市集迎来重磅音信。

　　1月6日晚间，上市公司天迈科技透露了对于控股股东及一致举止东说念主签署股份转让合同暨骨子斥逐东说念主拟发生变更的公告，拟转让26.10%股份给苏州启瀚行为平日结伴东说念主暨施行事务结伴东说念主拟成立的并购基金（以下简称启明基金），转让总价为东说念主民币4.52亿元。本次权力变动完成后，启明基金将成为天迈科技第一大股东，公司实控东说念主也将变更为启明创投创举左右结伴东说念主邝子平。受此音信提振，天迈科技1月7日复牌后一语气两个涨停，但近期股价有所回落，目下在33元傍边。

　　对于这次交游，启明创投在给《逐日经济新闻》记者的回复中暗示，目下刚刚签署转让合同，离股份交割和上市公司斥逐权变更还有许多职责要作念。出于监管的条款，系数需要示知市集的信息还是在上市公司公告文献中进行了详备透露，后续进展也会第一时分通过上市公司公告公开给市集。

　　无独到偶，就在1月7日，另一家上市公司梦洁股份也发布公告称，该公司第二大股东伍静拟转让其一齐股份，约7932万股，占公司总股本10.65%。“接盘”的是共青城青云数科投资结伴企业（有限结伴），其背后是著明投资东说念主吴世春。

　　一连两则VC入主上市公司的音信公布，在业内引起振荡和热议。

　　事实上，私募基金谋求获取上市公司控股权并不是什么清新事，行业里早已有之，“PE+上市公司”模式就曾风靡一时。就在近几年，A股市集也出现过一波投资机构的“买壳潮”。

　　举例，2019年6月上市公司光洋股份发布公告，其实控东说念主变更为富海光洋基金，后者恰是著明投资机构东方富海和谐出资成立的一只并购基金。戏剧性的是，几年后，黄山国资通过旗下基金厚爱入主光洋股份，从东方富海手中“接棒”成为光洋股份的实控东说念主。

　　此外，基石老本、鼎晖投资等业内著明机构前几年也都有过拿下上市公司控股权的动作。

　　一直以来，VC、PE等一级市集投资机构的圭臬操作都是投资或孵化看好的公司，通过资金、资源等赋能匡助其上市，从而赢得逾额讲述，这也被称为一级市集的“IPO信念”。

　　行为老本市集遑急的退出渠说念之一，并购亦然处置一级市集募资和退出问题的一个有用妙技，尤其在IPO放缓的前提下更是如斯，同期也为传统产业转型和新兴产业崛起提供了更多可能性。正如有业内东说念主士评价，市集参与者对IPO行为独一退出渠说念的依赖与信念正在逐渐消弱，而对并购的禁受度和意愿则显赫增强。

　　2024年“9·24”并购六条发布后，一些头部VC运行迈出要害一步。

　　机构以为利于产业整合

　　2024年9月24日，证监会发布《对于深刻上市公司并购重组市集纠正的看法》，也即是市时势称的“并购六条”，荧惑私募投资基金积极参与并购重组。

　　盛景网联董事长、盛景嘉成创投创举结伴东说念主彭志强在禁受采访时对《逐日经济新闻》记者暗示，“并购六条”明确建议“赞助私募基金以促进产业整合为目的照章收购上市公司”，私募股权机构通过收购上市公司控股权，径直参与或者主导某些产业整合，注入新质坐褥力促进产业发展。这是适应“并购六条”政策荧惑目的的，也如实存在光显的需求或价值。

　　“其中触及的财富磨灭、重组、并购等高复杂度的老本运作、计策扣问、产业整合，企业议论团队多数不擅长、不熟练，况兼所处的位置可能也会导致重组发展的时势受限。投资机构常常具备此类高价值但复杂交游的专科东说念主才，同期，优秀机构多年来还是储备和聚合了多数的新质坐褥力优秀神情，这会愈加有意于产业整合的完成。同期，IPO收紧，私募股权机构投资的神情主要退出通说念即是上市公司并购。通过此类高价值但交游复杂的并购整合，促进以致主导优质神情的得手退出，也不错促进或教育创投基金的讲述。”

　　在他看来，VC/PE收购上市公司的主要方针无外乎即是三点，一是充分发达专科价值、通过一系列并购整合，完成某个产业领域的整合；二是为已投神情寻找退出通说念；三是探寻私募股权机构新的盈利模式。

　　因此，在聘用并购标的时，主要照旧取决于并购方对未来发展的计策定位。若是是基于上市公司伸开横向磨灭同类项，或是纵向的补链强链收购，率先要考量的是行业远景以及标的上市公司的产业链地位，看的是5年、10年以致20年的长线发展。若是所以装入新财富、寻找企业发展的第二弧线为目的，原有的业务价值就不是很大，财富界限就要小，这么也好斥逐资金干涉与风险。“从收购斥逐权到新财富注入，可能还需要一个流程。上市公司的议论风险斥逐也很要害，业务相对闲散，欠债尽可能小、风险可控就很要害。”

　　广慧并购研究院院长、广慧投资董事长俞铁成则直言，VC/ PE买上市公司的模式畴昔就存在，从过往案例来看并不是很得手。“原因是多方面的，其中有一项很遑急的即是国内VC/PE掌舵者大多是券商、基金、司帐师或讼师降生，醒目交游流程，对并购后的整合皆备莫得实战教授，不知说念企业怎么管，也管不好，挖东说念主也难度很大。”

　　“咱们目下广博枯竭这个链条和秩序，‘重交游、轻整合’，未来一段时老实仍然可能是中国并购基金们濒临的一大问题。”俞铁成暗示。

　　此外，天然目下市集对VC等一级市集机构入主上市公司有很高善良，但在部分受访东说念主士看来，老本市集风浪幻化，通过赢得上市公司控股权伸开一系列操作是高难度、高水平的操作，不是系数的VC/PE机构都颖悟或蓬勃干，多数上市公司也不会出让斥逐权。因此，此类业务与通盘一级市集体量比拟是局部机构的个案举止，不会激发一级市集和二级市集之间资金流动和资源建树的首要变化。

　　彭志强指出，收购上市公司会成为有实力的VC/PE的一种新聘用，并不是一个清新事物，国内海外都曾有发生，只不外在IPO收紧这个历史阶段会被要点显现出来。“不会从根柢上蜕变VC/PE机构的投资策略和运作模式，尤其是创投契构投早、投小、投科技依然是其主旋律。”

　　地点招商引资模式升级

　　《逐日经济新闻》记者小心到，不仅市集化VC/PE，国资通过私募机构拿下上市公司控股权的案例也层见迭出。举例，此前被誉为中国“最牛风投”的合肥国资出手一度激发市集庸俗关注。

　　2024年10月，上市公司文一科技发布公告称，控股股东至极一致举止东说念主签署股份转让合同，总价款约为6.6亿元，公司控股股东将变更为合肥市立异科技风险投资有限公司（以下简称合肥立异投），骨子斥逐东说念主将变更为合肥市国资委。其时，合肥立异投风控部接头负责东说念主向媒体复兴称，合肥立异投自身是作念合肥天神投资的公司，“投资了不少产业链上的接头神情，主要想作念接头资源整合职责”。11月，宝利海外发布公告称，公司控股股东、骨子斥逐东说念主周德洪至极一致举止东说念主周秀凤与池州投科股权投资基金结伴企业（有限结伴）（以下简称池州投科）签署了《股份转让合同》。交游完成后，池州投科领有公司22.57%股份的表决权，成为公司控股股东，池州市政府国有财富监督不休委员会成为上市公司新的骨子斥逐东说念主。

　　2024年，越来越多地点国资运举止手收购引进与腹地产业高度接头的上市公司。据民生证券投资银行业绩部吴超统计，2024年共有43家上市公司斥逐权变更后的骨子斥逐东说念主为国资，其中24家属于“国资收购民营”，13家为“国资收购国资”，6家属于无实控东说念主变更为国资。其中，湖北国资最为“出圈”，广东、安徽、河北等地国资收购民营上市公司数目也名列三甲。被收购上市公司多皆集在主板市集。2024年下半年，国资的大市值偏好提高，包括世运电路、宏达股份、海南华铁等总市值均逾越100亿元。

　　国资为何频频收购上市公司？在俞铁成看来，这一趋势背后是中国招商引资模式的演变与升级，此前国内招商引资经验了从地皮招商、税收招商到老本招商的调节，可是老本招商模式在比年来践诺中逐渐暴裸露一些问题，举例，地点国资径直投资新兴产业神情常常濒临较高风险，不仅可能导致国资亏空，还产生了无序竞争、产能裕如等问题，在此配景下，跟着越来越多地点国资运行收购上市公司，中国有望步入“并购招商”新时期。

　　彭志强也以为，当下国资频频出手上市公司是一种新式的招商引资样子，“通过收购上市公司斥逐权，引进优质神情落地，并以此为平台整合腹地上风产业，作念大作念强产业集群，亦然一种径直有用的教育地点产业累积脾性、招商引资的新模式。”

　　“并购招商模式相较此前其他模式具有可想而知的上风。”俞铁成告诉记者，率先是资金安全性与流动性大幅教育，传统老本招商模式下，国资径直干涉早期神情，风险较高还枯竭流动性。而通过收购上市公司，国资不错将资金滚动为具有流动性的股票财富，这不仅裁汰了投资风险，况兼增强了资金的退出生动性，在需要时，国资不错通过二级市集退出或转让股权达成资金的快速回笼。其次，上市公司自身具备锻练的企业不休和投资团队，梗概匡助国资更好地筛选辨认早期神情，提高投资得手率。此外，上市公司通过投资早期神情，不仅不错储备潜在的并购标的，还能通过市集题材教育自身市值，达成市值不休与产业布局的双重方针。

　　俞铁成进一步指出，并购招商模式通过上市公司平台赋能产业链高卑鄙，恶果更高、更健康。地点政府不错通过收购产业链中的链主上市公司，将新增产能布局在当地，诱惑高卑鄙配套企业入驻，上市公司欺诈自身的资金、时刻和不休上风，梗概进一步带动产业链的协同发展，从而打造健康的产业生态。

　　“传统招商模式下，地点政府为诱惑投资文爱 x，常常提供过度优惠的地皮和税收政策，导致产能裕如和恶性竞争。而并购招商模式则通过整合存量财富，优化资源建树，幸免了重叠建立和无序膨大。”俞铁成暗示，并购招商模式不仅适应面前政策导向，也为地点经济发展提供了新的想路和旅途，未来将成为地点政府推动产业升级和经济高质地发展的遑急妙技。